一根穿云箭，军马鬼神来相见

宋焕

从业资格：F0282948

前言：

2023年6月1日儿童节，暨棉花期货上市19周年，棉花迎来了少见的千点上涨行情。一根长长的阳线，主力近5万的增仓，点燃了市场极大的热度。由于上涨前后，伴随着小作文的满天飞舞，于是产业内的人在各种打听消息，算数据。产业外的人则各种问数据，打听消息。客观而言，棉价在回调之后，上涨是有其基本面基础的。但如此大手笔上涨，伴随小作文催动的情绪涌动，却暗含了当前市场的魔幻之处。在此借用朋友的一句感慨，也是索罗斯的经典名言：世界经济史是一部基于假象和谎言的连续剧。要获得财富，做法就是认清其假象，投入其中，然后在假象被公众认识之前退出游戏。

正文：

美棉基本面角度，新年度库销比走高，拉高了美棉估值中枢，使得美棉拉高了上方空间。但短期天气带来利空影响，宏观则因美国债务上限谈判前景和美元走势而摇摆，整体依然在半年多以来的区间内运行，关注区间上方表现。国内突现大涨行情，有各种“数据误差、现货紧缺、大厂扫货”等小作文加持作用，而本身也与国内增产但去库的现实（内外倒挂导致进口棉和进口纱明显减少、需求端在疫情防控政策调整后迎来补库加持的消费增加）、产业良性运转（纱厂维持高开工低产成品库存）等相关，因而市场主流存较浓看涨情绪，在资金青睐之下出现了大增仓和价格大涨的局面。在抛储、增发进口配额、绝对价格产生对抢收的预警及抑制等因素出现前，价格依然偏强运行，但上涨不会顺畅而为，因为有淡季和中国外市场需求偏差的制约。节奏上或许会以波浪形上涨或者大涨而后快跌的形式完成。继续关注价格和持仓变动，风险更多是高波动带来。

Ps：库存数据方面，新疆库存已不足200万吨应是误传，因为该数据源所盘仓库数量只有新疆仓库的四分之三，且库存5万吨的仓库也未在其盘库之列。至于棉花信息网的数据，我们能看到其在4月底的商业库存报告里显示，全国棉花商业库存是443.48万吨，同比已经降低22.7万吨。其中新疆疆内棉花库存336.81万吨，且43家仓库商品棉周转库存为310.04万吨，在途11.27万吨，轧花厂存棉15.5万吨。如果我们毛估估按轧花厂库存不变，出疆60万吨，疆内用15万吨来算，那留在仓库里棉花为235万吨。这和其他一些机构的摸排数量差异就不大了。此外，5月17日，棉花信息网公布4月底商业库存的同时，对3月的商业库存数据做了修正，全国商业库存调降7万吨，新疆仓库数据调降4万吨。因此，如果后期对数据进行微调，也在情理之中。但较大误差之说应可以排除了。此外，再加上内地商业库存数量、全国纺企的棉花工业库存数量，以及6-9月的进口数量，那么未来6-9月总供给量超过450万吨。因此到9月底，不会到无棉可用的程度。但毫无疑问，同比去年9月底的工商业库存合计数据246万吨，将明显下降，回到2018/19年以前的水平。所以说国内棉价有其合理性，但幅度和节奏上，依然需要慎审。

下附5月份棉花基本面报告

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